央行降息通道打开,楼市限购限贷或边际松动

2019-12-11      来源:宏观大经济   浏览次数:1196

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11月20日央行公布了1年期贷款市场报价利率(LPR)为4.15%,5年期贷款市场报价利率(LPR)为4.8%,两者均较前一个月下降5个基点。这是LPR新规实施以来央行两次下调利率,在市场看来,这一动作背后释放出的信号是,降息周期的大幕被拉开。

而在贷款利率公布的前一日,央行召开的金融机构货币信贷形势分析座谈会上,易纲强调称,要继续强化逆周期调节,加大信贷对实体经济的支持力度。这意味着未来货币宽松的政策空间已经打开,以熨平经济波动。根据房地产因城施策的调控政策,房贷限购政策可能会迎来局部调整,房地产行业资金面有望迎来边际改善,因为地方商业银行的资金使用成本变低了。

自11月份以来,央行“降息”动作明显多了起来。11月5日,人民银行开展中期借贷便利(MLF)操作4000亿元,与当日到期量基本持平,期限为1年,利率从3.3%下调为3.25%,较上期下降5个基点。今日不开展逆回购操作。这是自2018年4月以来,首次调降1年期MLF利率。

11月18日,中国央行在公开市场进行1800亿元人民币7天期逆回购操作,由于当日没有逆回购到期,实现净投放1800亿元。同时央行还下调了本次7天期逆回购利率至2.5%,相比之前的2.55%下调了5个基点。

11月19日,财政部、央行以利率招标方式进行了2019年中央国库现金管理商业银行定期存款(五期)招投标,中标总量500亿元,中标利率降低到3.18%,下降了2个基点。

11月20日,贷款市场报价利率(LPR)迎来改革后的第四次报价,1年期LPR利率为4.15%,此前为4.2%,5年期LPR利率为4.8%,此前为4.85%,两者均下调5个基点。

从政策利率到货币市场利率、从LPR利率到贷款利率,一条“降息”的传导链条呈现出来。目前来看,利率还有进一步下行的空间。一系列“降息”手段的背后,是央行货币政策在稳增长与控通胀间的艰难抉择。

近期央行的一系列货币政策操作表明,未来货币政策边际宽松的大方向已经确定,结构性通胀并不会成为货币政策的掣肘因素,“稳增长”是当前央行货币政策立场考量中的决定性因素。

目前终端需求不强,房地产尽管能够维持一定韧性,但投资增速下行是大趋势,外部贸易冲突和地缘政治问题,可能也会对国内造成负面冲击。在这种形势下,央行再继续稳货币不合时宜,需要用偏松的货币政策基调,或压低利率,或释放流动性是有利于财政政策稳增长的有效办法。

在16日央行发布的央行发布2019年第三季度中国货币政策执行报告中,央行表示,将妥善应对经济短期下行压力,坚决不搞“大水漫灌”,防止通胀预期发散,保持物价水平总体稳定,坚持用市场化改革方法降低实体经济融资成本,推动银行更多运用LPR,引导金融机构增加对实体经济特别是民营、小微企业的支持。

数据显示,10月份社会融资规模增量为6189亿元,同比少增1185亿元,处于5年的低位,仅高于2015年的5593亿元,近5年均值为8169.41亿元。10月份人民币贷款增加6613亿元,同比少增357亿元。和9月份2.2万亿元和1.69万亿元的社会融资增量及人民币贷款增量相比,相差甚远。

10月社融低增长的主要原因应该是,表外融资项环比出现超预期的下滑和信贷一起构成的。在表外融资项中,信托贷款新增-620亿元,房地产信托实行余额管控,部分信托公司拒绝新增房地产信托业务仍是主要原因。根据用益信托网的数据,10月份集合信托投向房地产、工商企业类规模环比就下降60%。

另一个大幅恶化的数据是,10月份未贴现银行承兑汇票新增-1000亿元,表内票据受此影响,10月仅低增了214亿元,创年内新低。票据的异常,一在于监管机构加强了对票据真实贸易背景的审查,严查票据套利现象;二在于对房地产行业的票据融资属于对房地产行业的信贷支持,在当前严调控的环境下,有些银行很难再新增,部分银行担忧房企的信用资质,也有意收紧了相应的票据业务。

房企的各个渠道仍呈收紧之势。同时,在推动贷款利率下降过程中,大部分房企融资成本并未享受到政策红利,反而还在攀升。克而瑞发布的10月份融资报告显示,95家典型房企10月份融资总额864.87亿元,环比下降24.5%,同比上升17.3%。在融资成本方面,10月份为7.46%,环比上升0.97个百分点。其中,境外债券单月融资成本9.2%,环比上升2.36个百分点。

值得注意的是,10月新增6613亿元人民币贷款中,居民部门中长期贷款新增3587亿元,占据54%,而居民中长期贷款的大部分构成即住房按揭贷款;而以实体经济贷款为主的非金融企业及机关团体贷款增加1262亿元,占比19%。5年期LPR下调5个基点,意味着30年期的百万房贷月供可以减少31元,虽然杯水车薪,但这种趋势性变动所释放的利好信号使得居民对购房预期有所增长,仍值得关注。

不过,由于当前的房地产政策整体基调还没有发生改变,房地产方面整体还会坚持“房住不炒”的原则,只求一个字“稳”。仅利率调整目前还难以大幅拉动需求。如果后续5年期LPR出现持续性下调,限购限贷政策在边际上出现松动,才有可能使房贷利率的推动性势能在楼市得到进一步显现。未来的货币政策到底如何不要只看央行说什么,更需要关注央行做什么。

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